浙江龙盛(600352.CN)

浙江龙盛公司季报点评:染料量价齐升,一季度业绩大幅增长

时间:17-05-02 00:00    来源:海通证券

公司实现归属净利润5.01亿元,同比大幅增长62.37%。公司1Q2017实现营收39.39亿元,同比增长32.16%,实现归属净利润5.01亿元,同比大幅增长62.37%;实现EPS0.15元/股。公司一季度业绩大幅增长主要系染料量价齐升所致。

染料进入去库存周期,一季度销量大增。公司1Q2017累计生产染料5.5万吨,销售7.9万吨,实现营收26.05亿元;公司染料销量远远大于产量,主要系进入2017年以来行业进入去库存周期。公司2016年累计销售染料仅为19.61万吨,同比下滑14.57%,而1Q2017染料销量已占2016年全年40%,我们判断2017年公司染料销量将重新回到正常水平,较2016年同期大幅上升。

染料价格同比小幅上升,德司达盈利能力稳定。从公司披露的经营数据可以看出,1Q2017国内分散和活性染料价格同比小幅上升,环比略有下降;德司达分散染料价格同比环比均有小幅提升,德司达活性染料价格同比上涨,环比略有下降。另一方面,从成本角度看,国内分散染料主要成本基本保持不变,活性染料主要原材料对位酯呈下降趋势;而德司达分散染料和活性染料主要原材料价格均略有下降。因而公司1Q2017毛利率同比大幅提升3.77个百分点,环比持平。

环保整治加强,中间体成本上涨推动染料价格趋势向上。1Q2017公司中间体主要原材料价格走势呈显著上升趋势,在此推动下间苯二胺和间苯二酚价格也略有上涨。我们认为随着原油价格反弹,染料中间体原材料纯苯、环氧乙烷以及萘系列中间体等均显著拉涨,染料中间体价格将进入上行通道。同时伴随环保整治力度的加强,将使得染料综合成本不断攀升,在此双重因素刺激下染料价格后续有望继续走强。

维持“买入”评级。公司成功进军食品添加行业,染料价格有望走强助推业绩好转,我们预计2017-2019年公司EPS分别为0.79元、0.86元、0.90元,给予公司17年17倍PE,对应目标价13.43元,维持“买入”投资评级。

风险提示。原材料价格波动风险;市场不及预期风险。