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浙江龙盛:染料价格继续上调,新一轮景气周期来临

时间:16-08-02 00:00    来源:中信建投证券

染料业务占比高,染料价格继续上调

染料是公司核心业务之一,2015年收入占总营收比重达57%,公司在全球拥有超过年产30万染料产能,在分散染料市占率为27%,活性染料市占率为16%,属于行业中的寡头之一,染料价格从今年3月份开始上涨,5月份短暂回落后(下游需求淡季),6月份以来又经历一轮价格上涨,此次价格上调后,公司分散染料价格将达到3.5万/吨-3.8万/吨,活性染料价格将达到约3.2万吨。

环保超预期,景气趋势确立

与两年前相比,环保影响超预期,2016年2月楚源遭关闭至今未复产,现有人数仅剩200人,2016年6月份,九江常宇、九江之江先后停产,而更多的是全行业小产能企业的关停。染料行业集中度较高,中国染料产量占全球染料产量的60%以上,而前三到五家企业占据中国70%的市场份额,染料行业通常存在3年左右的周期,前两年属于行业上升期,第三年属于下降期,2013年到现在3年周期已过,所以2016年很有可能属于新一轮行业周期的开始,同时环保导致的行业重塑,分散染料价格今年涨幅已经超过100%,景气趋势确立,未来有很大的上涨空间,有望创历史新高,目前行业格局更好,环保要求更高。我们认为4万-4.5万之间是合理的。

供给收缩,需求稳定

海外需求方面,占到中国染料行业的20%,2016年前五个月海外需求同比增长9%;国内需求方面,下游印染行业高度分散,龙头企业市占率比较低,产能过剩率达50%,G20峰会环保整治带来的结果是落后产能淘汰和生产订单转移,对染料行业总需求影响不大,近几年染料产聊增长率接近零,供给在收缩,染料供需在好转。

大股东参与定增,彰显对未来发展信心

公司在7月27日发布公开,拟非公开发行股票不超过2.45亿股,募集不超过19.60亿元,用于华兴新城旧区改造项目(总投资250.01亿元),本次非公开发行前,公司控股股东和实际控制人阮水龙、阮伟祥和项志峰合计持有公司股份856,467,950股,占总股本的比例为26.33%。阮伟祥作为认购对象认购本次非公开发行200,000,000股,通过本次非公开发行,阮水龙、阮伟祥和项志峰对本公司的持股比例将增加到30.20%。大股东参与定增,有利于保证公司控制权的相对稳定,同时彰显管理层对公司未来发展的信心。

染料下半年继续涨价确定性强,公司利润有望大幅增厚

今年染料行业环保政策再次趋严,致使小企业大都处于停产状态,染料企业整体竞争格局良好,浙江龙盛(600352)等龙头企业的这次提价将有利于提升染料整体盈利水平,我们认为下半年染料价格继续上涨确定性强,G20峰会停产前后将是染料价格上涨的时间窗口。分散染料价格每上涨1000元/吨,对应公司EPS弹性为0.03元,活性染料价格每上涨1000元/吨,对应公司EPS弹性为0.02元;我们预计2016~2017年EPS0.922~1.02元,维持增持评级。