浙江龙盛(600352.CN)

浙江龙盛:分散染料价格持续上涨

时间:16-05-17 00:00    来源:元大证券

重申买入评级和目标价人民币14.40元:5月11日本中心前往龙盛调研,旨在深入了解公司运营战略和长期发展目标。管理层旨在降低生产成本,战略收购海外印染公司,并通过上海的房地产项目创造强劲的现金流。目前该股对应2016年预期市盈率9倍,同业市盈率为10-15倍。我们预计龙盛2015-17年预期每股收益年复合增长率为24%。

2016年分散染料价格或将涨至人民币4.5万元/吨:目前分散染料价格为人民币3.3万元/吨,我们认为2016年最高或将涨至人民币4.5万元/吨,系因1)去年分散染料价格低于成本压低库存,目前分销商补库存意愿强;2)下游需求逐渐回升,而2季度为传统旺季,预计将出现量价齐升局面;以及3)政府发布严格的环保政策,加之G20峰会即将召开,供应或将持续收缩。我们认为分散染料价格上升趋势将持续推动龙盛毛利率增长。

技术创新和生产集成:公司25万吨分散染料清洁生产集成技术项目将降低公司生产成本。2016年3季度9000吨蒽醌染料产能将上线,成熟后毛利率约为40%。我们预计2016年单位维护成本和期间费用将同比下降10%。

房地产投资创造现金流:公司投资业务为其可持续增长发挥重要作用。借助与上海市静安区政府的良好关系,龙盛将通过多种融资渠道和低融资成本(约4%),参与上海未来的发展。公司三个地产项目将分别于2018/2018/2020年竣工,我们预计2016年投资利润将达人民币1-1.5亿元。