浙江龙盛(600352.CN)

浙江龙盛:环保监管趋严的主要受益者

时间:16-05-04 00:00    来源:元大证券

首次纳入研究范围,给予买入评级,目标价人民币14.4元:我们看好龙盛,预计公司将受益于以下因素:1)至2017年末分散染料产能扩大80%;2)2016年染料价格上涨;3)受政府监管影响,供应锐减;以及4)横向收购巩固公司在纺织染料行业的领先地位。目前该股对应10倍市盈率,而行业市盈率均值为15倍。我们预计2016/17年公司净利润将分别同比增长23%/51%。本中心目标价系以15倍2016年预期每股收益人民币0.96元推估而得。

扩张产能,促进可持续发展:2017年龙盛将使分散染料年产能由14万吨扩大至25万吨,在未来5年使中间体年产能由5万吨扩大至15万吨。染料和中间体产品占龙盛2015年总营收的70%,我们预计产能扩张将促进该分部2016年营收增长45%。

供应缩减推升产品价格:中国政府实施更加严格的环保法规以监测和控制环境污染问题。自2月以来,绍兴约400家染料企业中,已有74家被关停,导致产能大幅缩减,促使染料价格自3月以来上涨50%。考虑到持续的供应缩减局面,我们预计2016年染料价格存在显著上涨空间。因此,我们预计在价格上涨的推动下,2016年染料毛利率将由2015年4季度的30%提高至38%。

力图通过横向并购实现染料行业整合:2012年龙盛收购德司达,公司国际化步伐加快,确立其在染料行业的领先地位。虽然2016年染料行业环境并不乐观,但是龙盛有行业整合优势,未来预期充分。