浙江龙盛(600352.CN)

浙江龙盛公司研究报告:染料价格企稳回升,其他业务快速发展

时间:16-04-22 00:00    来源:海通证券

投资要点:

2015年实现归属净利润25.4亿元,同比增长0.32%。浙江龙盛(600352)2015年实现营业收入148.4亿元,同比下滑2.03%;实现归属母公司净利润25.4亿元,同比增长0.32%;实现每股收益0.79元。其中第四季度实现营收30.7亿元,同比下滑16%;实现归属净利润2.1亿元,同比下滑57%;实现每股收益0.07元。

德司达盈利显著高于同行。国外子公司德司达继续稳定健康发展,全年实现销售收入人民币56亿元,净利润人民币6.1亿元,在去年染料行业低迷的情况下,同比仅下降1.5%,大幅领先于国际同行。

其他业务快速发展。公司积极通过加大投资、力促并购来拓展公司的发展空间,通过优化资产结构,调整业务结构,改善盈利结构,在保持染料业务、中间体业务盈利稳定的同时,公司的房地产业务、投资业务的资产规模在快速扩大,盈利所产生的贡献在不断增加,2015年度公司投资收益利润8.49亿元,房地产业务利润2.23亿元,对公司全年业绩的增长起到举足轻重的作用。同时,公司继续积极关注和参与上海的城市基础设施建设、旧城改造,公司在上海新静安区的“黄山路地块(271、275街坊)就近安置动迁配套商品房”项目、大统基地旧区改造项目、华兴新城项目的实施在有力提升上海市的城市能级水平的同时,也为公司未来几年的业绩增长打开了空间。

染料价格企稳回升,公司盈利有望改善。2015年下半年,由于经济低迷以及小企业恶性竞争,染料价格由高点6万元/吨左右快速下跌,最低跌至1.7万元/吨左右。2016年3月以来分散、活性染料价格轮番上涨,至今涨幅已超过1万元/吨,目前分散染料价格为3.1万元/吨,活性染料价格为3万元/吨。

此轮价格上涨一方面由于在去年暴跌背景下全行业库存处于低位迎来补库存需求,另一方面系关键原材料供应紧张所致。活性染料原料H酸的市场报价已经从年初的2.7万/吨上涨到如今的5万/吨,未来可能进一步上涨。分散染料基本原料还原物市场已经有市无价,六氯、六溴等原料均出现供应紧张。

我们认为G20会议召开染料企业将可能受限停产,届时正值印染旺季,产品价格上涨有望延续半年时间以上,公司2016年盈利情况有望迎来好转。

盈利预测及估值。我们预计2016-2018年公司EPS分别为0.86、1.11、1.25元/股,给予公司“买入”评级;6个月目标价13元,2016年15倍动态市盈率。

风险提示。染料价格下跌,宏观经济下行。