浙江龙盛(600352.CN)

浙江龙盛:投资收益致Q1净利增66%,略低于预期,鉴于估值较低,维持买入

时间:15-04-22 00:00    来源:群益证券(香港)

结论与建议:

2015年Q1公司实现净利润11.66亿元,yoy+66%(扣非后净利润6.04亿元,同比下滑12.1%,环比增长32.56%),略低于我们此前的预期。报告期内公司业绩大幅增长主要是由于出售国瓷材料股票产生投资收益5.79亿元所致。

我们维持此前的盈利预测,预计公司2015/2016年实现净利润35.2/37.6亿元,yoy分别为+39%和+7%,折合EPS为2.16元和2.31元,目前股价对应的PE为13倍和12倍。鉴于公司估值较低,染料行业持续高景气可期,我们维持买入评级。

业绩略低于预期:公司发布一季报,2015年Q1实现营收38.5亿元,yoy-6.77%,实现净利润11.66亿元,yoy+66%,扣非后净利润6.04亿元,同比下滑12.1%,略低于我们此前的预期。报告期内公司业绩大幅增长主要是由于出售国瓷材料股票产生投资收益5.79亿元所致。由于去年同期染料价格持续上涨,造成下游拿货集中且量较大,今年相对而言比较平稳,因此受出货量回归正常的影响,公司Q1扣非后净利润同比下降12.10%。

染料价格维持高位,毛利率继续提升:根据我们统计的数据显示,分散染料价格目前在5.2万元/吨左右,同比涨幅接近五成,环比上涨10%以上;活性染料价格目前在3.2万吨左右,同比略有下降,但环比上涨10%以上。受染料价格上涨影响,报告期内公司综合毛利率为38.98%,同比略增0.21个百分点,环比提升1.94个百分点。

染料行业高景气有望保持:由于染料价格维持高位,波动减小,下游补库存今年将趋于理性,出现去年大起大落的概率降低,因此有助于公司季度之间的业绩平衡。展望未来,我们认为环保将持续制约染料行业的供给,未来高景气有望保持。

盈利预测:我们维持此前的盈利预测,预计公司2015/2016年实现净利润35.2/37.6亿元,yoy分别为+39%和+7%,折合EPS为2.16元和2.31元,目前股价对应的PE为13倍和12倍。鉴于公司估值较低,染料行业持续高景气可期,我们维持买入评级。