浙江龙盛(600352.CN)

浙江龙盛:14年净利增88%,拟10转10派5元,维持买入评级

时间:15-04-01 00:00    来源:群益证券(香港)

结论与建议:

业绩符合预期:公司发布年报,2014年实现营收151亿元,yoy+7.55%,实现净利润25.3亿元,yoy+88%,扣非后净利润22亿元,yoy+91%,折合EPS1.66元,符合预期。单季度来看,公司Q4实现营收36亿元,yoy+13.31%,实现净利润5.13亿元,yoy+17%,折合EPS0.315元。公司公布分红预案,拟以2014年末总股本为基数,每10股转增10股派现5元(含税),按最新股价计算折合股息率1.64%。

染料行业高景气致业绩大增:报告期内公司业绩大幅提升主要是受益环保政策趋严,染料行业供给收缩价格上涨所致。公司染料业务实现营收98亿元,yoy+26%,毛利率为42%,同比提升6.91个百分点,助剂业务实现营收9亿元,yoy+12%,毛利率为38%,同比提升3.1个百分点。徳司达全年实现销售收入9.38亿美元,净利润1.03亿美元,净利润比上年增长超过100%。

环保致染料行业高景气维持,积极延伸价值链:在新环保法的高压下,非法生产的地下工厂生存空间越来越小,公司是行业内唯一实现清洁化生产的公司,因此仍将充分受益于环保带来的红利。在发展转型方面,公司未来将 “内生性技术开发和外延式购幷幷重”,融合规模化、技术化、品质化以及品牌化的优势,以“产业延展”、“技术延伸”为主业拓展路线,通过互联网将公司商业模式与金融服务有机结合,以电子商务为服务平台进行上下游和相关产业的整合和拓展,打造供应链金融生态圈,幷将优势辐射到整个行业和产业,促进整个行业更加健康的发展。

Q1业绩仍将强劲增长,全年经营计划符合预期:由于染料价格持续高企,加上公司出售国瓷材料1872万股,我们测算投资收益为5.6亿~7.5亿元,因此我们预计公司Q1净利润同比和环比仍将大幅增长。2015年公司经营计划为实现营业总收入180亿元,同比增长18.81%,利润总额46亿元,同比增长38.05%;归属于母公司所有者的净利润35亿元,同比增长38.16%,基本符合我们此前的预期。

盈利预测:我们维持此前的盈利预测,预计公司2015/2016年实现净利润35.2/37.6亿元,yoy 分别为+39%和+7%,定增摊薄后折合EPS 为2.16元和2.31元,目前股价对应的PE 为14倍和13倍。鉴于公司估值较低,染料行业高景气维持,加上积极延伸价值链,我们维持买入评级。

风险提示:染料价格大幅下滑。