浙江龙盛(600352.CN)

浙江龙盛(600352)2020半年报业绩点评:盈利小幅下降 看好行业回暖

时间:20-08-22 00:00    来源:国信证券

事件:2020H1 公司营收75.97 亿元(-21.29%),归母净利润22.69亿元(-10.36%),Q1 归母净利润为11.76 亿元(-6.84%),Q2 归母净利润10.93 亿元(-13.87%),Q2 业绩下滑主要是海外疫情影响出口。

国内外疫情影响,上半年盈利下降10%

2020H1 毛利率为41.76%(-5.22pct),净利率29.77%(+3.52pct),毛利率下降主要是下游纺织需求下降,产品量价齐跌,净利率上升一方面是公司税收和专项奖励补助收益贡献5.11 亿元(同比+60%),另外是公司金融资产公允价值变动贡献盈利3.47 亿元(同比+214%)。

下游服饰行业需求疲软,染料量价齐跌

1)染料:H1 营收38.30 亿(-28.5%),销量9.35 万吨(-7.6%),单吨售价4.09 万元(-22.6%),当前价格处于近两年的低点。2)助剂:

销量下降,价格上行。H1 助剂营收3.93 亿元(-9.1%),销量2.59 万吨(-30.2%),单吨售价持续上涨。3)中间体营收19.12 亿元(-19.6%),销量4.12 万吨(-26.1%),单吨售价为4.64 万元/吨(+8.8%),Q2 销量1.63 万吨(-42%),降幅显著,主要是海外疫情爆发出口减少。

我们长期看好公司在精细化工领域的发展

公司作为染料行业全球龙头,当前拥有30 万吨染料产能和10 万吨助剂产能,在资金、渠道具有极强的行业门槛,同时安全生产管理、环保排污等方面具有长期的积累。当前供给端,受环保政策限制染料产能持续收缩,小规模染料分散商纷纷限产。需求端,中间体间苯二胺广泛应用于染料、涂料、医药、橡胶和电子化学品等领域,下半年染料将受益于纺织行业改善,间苯二酚将受益于汽车轮胎橡胶需求回暖。

投资建议:

我们预计公司2020-2022 年归母净利润46.9/52.8/60.9 亿元,同比增速-6.7/12.6/15.3%,摊薄EPS 为1.44/1.62/1.87 元,当前股价对应PE=10.2/9.0/7.8,维持“买入”评级。

风险提示:

需求增速不及预期;产品价格大幅波动;新建项目进展不及预期。