浙江龙盛(600352.CN)

深度*公司*浙江龙盛(600352):浙江龙盛二季度染料及中间体受疫情冲击较大

时间:20-08-19 00:00    来源:中银国际证券

二季度染料及中间体受疫情冲击较大。但中长期看公司在染料行业的主导地位持续提升,另一方面,中间体业务已成盈利的重要支柱,后续还将继续拓展延伸。维持买入评级。

支撑评级的要点

二季度经营受疫情冲击较大。公司发布半年报,2020 年1-6 月实现营业收入75.95 亿元,同比下降21.29%,归属于上市公司股东净利润22.69 亿元,同比下降10.36%,扣非后净利润12.41 亿元,同比下降39.50%。其中二季度单季度实现营收33.95 亿元,同比下降30.41%,归母净利润10.93亿元,同比下降13.87%。扣非后归母净利润4.41 亿元,同比下降60.01%。

业绩略低于预期。非经常性损益包括政府补助5.35 亿、金融资产的公允价值变动损益以及其他投资收益5.00 亿等,对业绩有较大的正面贡献。

染料均价继续下滑。2020 年上半年公司染料产量9.00 万吨,染料共计销量9.36 万吨,同比下降8%。染料业务实现销售收入38.30 亿元,同比下降28%。染料均价4.09 万元/吨,同比下降23%。尤其二季度单季度来看,染料销量为4.21 万吨,同比下降4%,染料均价3.58 万吨,同比下降39%,环比下降21%。全球染料需求低迷,突如其来的新冠肺炎疫情对公司主营的染料行业产生了较大的不利影响。展望后市,染料价格或将随下游需求逐渐复苏而企稳回升。

中间体价升量跌。2020 年上半年公司销售中间体产品4.12 万吨,同比下降26%,中间体产品均价4.64 万元/吨,同比基本持平。中间体业务共实现销售收入19.12 亿元,同比下降20%。其中二季度单季度销售中间体产品1.63 万吨,同比下降42%,中间体产品均价5.18 万元/吨,同比上涨11%,环比上涨21%。中间体业务共实现销售收入8.44 亿元,同比下降35%。

公司目前有3 万吨间苯二酚产能,和6.5 万吨的间苯二胺产能,未来公司规划间苯二胺产能扩大到10 万吨/年,间苯二酚产能扩大到5 万吨/年,同时以一体化为核心向相关中间体生产拓展延伸,向世界级特殊化学品生产服务商不断迈进。

估值

维持盈利预测。预计2020-2022 年每股收益分别为1.55、1.87 元和2.13 元。

当前股价对应市盈率分别为9.9、8.2 和7.2 倍,估值仍处较低水平,维持买入评级。

评级面临的主要风险

环保政策放松,疫情持续时间超预期。