浙江龙盛(600352.CN)

浙江龙盛(600352):上半年业绩符合预期 关注旺季需求及海外复工进展

时间:20-08-18 00:00    来源:中国国际金融

1H20 业绩符合我们预期

公司公布2020 年上半年业绩:收入75.95 亿元,同比-21.29%,环比-35.2%;归母净利润22.69 亿元,对应每股盈利0.70 元,同比-10.4%,环比-8.9%,符合预期。上半年公司收到政府补助5.3 亿元,金融资产公允价值变动损益及其他投资收益5.0 亿元;扣非归母净利润同比下降39.5%至12.41 亿元。

二季度单季度营收33.95 亿元,同比-30.4%,环比-19.2%;归母净利10.93 亿元,同比-13.9%,环比-7.0%;毛利率环比降低1.1ppt至41.1%。

发展趋势

染料景气度企稳回升,关注海外复工进展。国内需求方面,1H20纺织服装、服饰业营业收入为5776.30 亿元,同比下降16.40%,降幅较1Q20 收窄7.1ppt;江浙地区下游织机二季度开工率85.9%,环比提升12.1ppt,同比下降10.1ppt,有待进一步修复。国外需求方面,1H20 纺织服装、服饰业出口交货值为1244.30 亿元,同比下降22.5%,降幅较1Q20 收窄0.9ppt,未来修复空间较大。我们认为未来随着国内疫情影响减弱、销售旺季到来以及价格低位带动的补库存,下半年染料及中间体需求有望进一步恢复,推动行业景气度上行,继续关注海外复工进度。

染料价格触底反弹,中间体价格稳定支撑成本。1H20 公司染料/中间体销量9.4/4.1 万吨,同比下滑7.6%/26.1%。受成本端支撑以及国内疫情影响逐渐减弱影响,三季度染料价格触底反弹,7 月1日分散黑ECT 300%报价上涨13.04%至2.6 万元/吨。据百川资讯数据,目前分散黑ECT300%市场价格为2.3 万元/吨,较年初下降20.7%;活性黑WNN150%市场价格2.2 万元/吨,较年初下降2.2%,价格触及近三年底部后小幅反弹。中间体对位酯、H 酸、还原物价格维持21.5/34.5/42.5 元/千克,成本端支撑较为坚挺。

房地产项目有序推进,大统路项目下半年预售。房产业务方面,公司重点聚焦上海的华兴新城项目、大统路项目和黄山路安置房项目。其中,华兴新城项目在上报预审中;大统路项目下半年开始预售,我们预计将实现现金流流入;黄山路安置房二期项目已确定回购价格,并启动招标及现场施工准备工作,预计下半年开工建设。

盈利预测与估值

维持2020 年和2021 年盈利预测不变。当前股价对应2020/2021年11.1 倍/9.4 倍市盈率。维持跑赢行业评级和20.00 元目标价,对应14.4 倍2020 年市盈率和12.2 倍2021 年市盈率,较当前股价有30.0%的上行空间。

风险

下游需求不及预期,地产业务销售不利。