浙江龙盛(600352.CN)

浙江龙盛(600352):一季度业绩超预期 看好未来

时间:20-04-30 00:00    来源:西南证券

业绩总结:公司2020年第一季度实现营业收入42亿元,同比下降12%,归母净利润11.8 万元,同比下降6.8%,EPS 0.37 元。

一季度表现超预期,体现出公司的强大竞争力。由于公司地处浙江,同时下游属于劳动密集型产业,受到疫情影响较大,在各大染料企业一季度业绩竞相出炉之后,公司业绩表现超过我们之前的预期,我们预计公司的市场份额不降反升,体现出强于行业第二、第三的实力。从行业内其他企业来看,行业其他龙头,如闰土股份、吉华集团收入分别下降36.6%、47.3%,归母净利润分别下滑11.5%、75.4%。从产品细分来看,公司第一季度染料销量同比略有下滑,而中间体和助剂销量同比有所增长,但是由于油价的大幅下行,公司的活性染料和间苯二酚的价格有所下行,不过,德司达的相关染料价格不降反升,因此公司第一季度综合毛利率达到42.3%,环比仅下降0.4 个百分点,同比也仅下降2 个百分点。对比其他龙头,闰土股份第一季度毛利率21.6%,环比下降14个百分点,同比下降10.5 个百分点,际华集团第一季度毛利率25.7%,环比下降5.6 个百分点,同比下降2.7 个百分点。浙江龙盛(600352)盈利能力相比于同行其他巨头,仍然保持较好的盈利水平和抗周期波动风险的能力。

2020 年房地产业务进入收获期。房地产业务方面,公司重点聚焦上海的华兴新城项目、大统基地项目和黄山路项目,其中:华兴新城项目已取得项目控制性详细规划局部调整的批复,截止目前拆迁工作已全部完成。大统基地项目将在2020 年下半年开始预售,预计将有大额的经营性现金流入。黄山路项目一期已于 2019 年实现交房并确认收入; 二期公司已竞得土地,将继续推进项目建设工作。

盈利预测与投资建议。预计2020-2022 年EPS 分别为1.42 元、1.60 元、1.81元,维持“买入”评级。

风险提示:原材料价格或大幅波动、下游需求不达预期,商誉减值风险,募投项目达产时间低于预期风险。