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浙江龙盛(600352):中间体价格坚挺 三季度业绩符合预期

发布时间:2019-10-28    研究机构:中国国际金融

2019 年前三季度业绩符合我们预期

公司公布2019 年前三季度业绩:收入166.2 亿元,同比增长14.1%;归母净利润38.8 亿元,对应每股盈利1.22 元,同比增长22.1%,符合预期。

三季度单季度营收69.74 亿元,同比增长29%,环比增长43%,归属净利润13.51 亿元,同比增长2.3%,环比增长6.4%,综合毛利率34.1%,同比下滑14.5ppt,但三费控制良好,同比下滑3.7ppt。

发展趋势

中间体涨价带动收入和盈利增长。3Q19 公司中间体业务营收11.3亿元,同比增长19.5%;响水天嘉宜事故直接影响12%间苯二胺产能,受间苯二胺供应收紧影响,3Q19 中间体均价同比上涨20%至4.6 万元/吨。受道墟厂区产能搬迁等安排影响,三季度中间体销量2.45 万吨,略有下滑。环保安全收紧使得苏北周边染料、中间体企业仍未复产,中间体供给依旧紧张。

受贸易摩擦等宏观因素影响,染料需求较弱,销量同比下滑。3Q19公司染料营收同比下降22%至26.39 亿元,“金九银十”传统旺季仅带来环比3.3%的营收增幅,三季度染料价格同比/环比下滑13%/29%至4.12 万元/吨,销量环比增长46.3%至6.4 万吨,但同比下滑10.5%。目前华东分散黑ECT 300%报价2.9 万元/吨,同比下滑24.7%,华东活性黑WNN 200%报价2.25 万元/吨,同比下滑23.7%,主要受全球经济增速放缓及中美贸易摩擦影响,终端纺织品内销及出口市场需求疲软,染料价格缺乏值撑。

房地产项目稳步推进。大统基地项目工程有序推进,公司预计2020年开始预售,黄山路项目一期进入收尾验收中,公司确保今年实现交房并确认收入。华兴新城项目积极配合静安区政府做好拆迁收尾工作,已取得静安区控制性详细规划局部调整的批复。

盈利预测与估值

我们维持2019 和2020 年每股净利润预测1.55 元和1.67 元。当前股价对应9.0 倍2019 年市盈率和8.4 倍2020 年市盈率。维持跑赢行业评级和目标价20 元,对应12.9 倍2019 年市盈率和12.0 倍2020 年市盈率,较当前股价有43%的上行空间。

风险

染料及中间体环保安全政策放松,销量低于预期。

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