浙江龙盛(600352.CN)

浙江龙盛:业绩符合预期,重申看好公司的三大逻辑

时间:17-11-01 00:00    来源:西南证券

事件:公司发布三季报,今年前三季度实现收入112.17亿,同比增长23.16%,归母净利润18.72亿,同比增长31.43%,扣非后归母净利润14.64亿,同比增长52.23%,EPS0.58元。

三季度业绩基本符合预期。第三季度公司实现营业收入37.02亿元,归母净利润8.59亿元,分别同比增长31.32%、87.54%,环比增长3.53%、67.82%,由于锦州银行股份转让确认在三季度,因此增加了约3.2亿税后净利润,业绩环比增长较多。第三季度染料的销量并未受到环保督察组进驻浙江省的影响,销量达到6.80万吨,今年前三季度染料销量超过去年全年,而中间体的销量则有所下降,第三季度销量仅有1.69万吨。

增资上海晟诺置业,继续华兴新城的开发。公司将以自筹资金向全资子公司上海晟诺增资28亿元人民币,分期增资。上海盛诺注册资本将由2亿元变为30亿元。根据上海盛诺与6家银行共同签署的《人民币贰佰亿元华兴新城项目银团贷款合同》,在增资的工商银行登记手续办妥后,上海晟诺的全部股权将质押给银行。上海晟诺是华兴新城项目的开发主体,未来几年资金需求较大(华兴新城项目总投资250亿元),本次增资能进一步加强上海晟诺的经营实力和抗风险能力。

从三大逻辑看好公司未来发展。我们重申看好公司的三大逻辑:(1)公司是全球纺织化学品行业第一,手握龙盛和德司达两大品牌,国际化程度最高,在印染产业向海外转移的趋势下受益。(2)染料和中间体行业经过两年的去库存和环保高压带来的供给侧收紧,今年行业景气度开始回升,中间体业务表现出色,有望维持。(3)房地产业务给公司带来更大的业绩弹性。

盈利预测与投资建议。预计2017-2019年EPS分别为0.73元、0.86元、0.93元,未来三年归母净利润将保持14%的复合增长率,维持原有14.60元的目标价和“买入”评级。

风险提示:公司房地产业务在建项目未来投资金额较大,存在较大外部融资压力,另外房地产业务也受到国家宏观调控的影响,未来可能形成风险。股权投资规模持续加大,可能形成风险。