浙江龙盛(600352.CN)

浙江龙盛:染料及中间体量价齐升,为三季度业绩大叠色彩

时间:17-11-06 00:00    来源:群益证券(香港)

结论与建议:

公司发布三季度业绩公告,2017年前三季度公司实现营业收入112.17亿元,同比增长23.30%,实现归母净利润18.72亿元,同比增长31.61%,上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润14.63亿元,同比增长52.62%,实现每股收益EPS为0.58元。其中第三季度营业收入37.01亿元,同比增长31.46%,环比增长3.53%,实现归母净利润8.59亿元,同比增长87.21%,环比增长67.82%,除非经常性损益的净利润4.84亿元,同比增长46.92%,环比增长0.73%。鉴于染料行业仍将保持高景气度,预计公司第四季度持续增长,受去年同期增速较快影响,今年四季度增速较三季度有所放缓,但17年全年公司业绩仍有望快速增长,维持买入评级。

染料行业景气回暖,染料及中间体量价齐升:在经历15年、16年连续两年国内染料市场需求持续下滑后,终端行业去库存步入尾声,16年下半年来国内染料市场逐渐复苏,重新迈入了有序竞争的市场格局,叠加国内日益严苛的环保政策,致部分产能退出,公司作为行业龙头,2017前三季度染料及中间体产品实现量价齐升,使得公司业绩大幅增长。2017年前三季度公司染料销售量为19.63万吨,而去年全年销售为19.61万吨,实现营业收入70.53亿元,占总营业收入的62.9%,中间体前三季度销售量为6.7万吨,而去年全年销售为6.9万吨,实现营业收入15.6亿元,占总营业收入的13.9%。

行业集中度高,环保政策趋严下更显龙头优势:公司目前具有染料28.32万吨、助剂9.97万吨、中间体11.5万吨、减水剂20万吨、无机产品155.8万吨的产能规模,是染料行业中的龙头。从生产地来看,国内染料产能高度集中于浙江。公开数据显示,其中分散染料产能达44万吨/年,占全国的80%;活性染料产能达17.5万吨/年,约占全国的38%。从生产企业来看,目前国内分散染料CR3为61%,活性染料CR3为45%,具有较高的行业集中度。今年9月份环保部等六部委联合印发《“十三五”挥发性有机物污染防治工作方案》,要求到2020年重点地区、重点行业的VOCs污染减排,排放总量下降10%以上。其中染料行业为重点行业,随着环保政策持续推进,落后产能在环保高压下被迫退出,公司作为行业龙头,拥有一体化清洁生产和循环经济的生产模式,将从中充分收益。

多元化发展,上海房地产业务为未来业绩增长添动力:公司房地产业务重点聚焦上海,主要经营开发华兴新城项目、大统路项目和大宁小区动迁安置项目,其中华兴新城项目规模最大,该项目地处上海中心城区,静安区苏河湾区域,项目地上建筑面积约38万平米,地下建筑面积约13.9万平方米。公司预计2018年开工,2019年开始预售。根据公司16年7月份公告,按楼板价3.87万元/平方米计算,未来华兴新城项目的出售部分将实现净利润39.1亿元,满租将实现净利润3.69亿元,而目前该地块周边二手房房价已超过9万元/平米,届时该项目将会为公司带来更大盈利空间。

盈利预测:我们预计公司2017/2018年实现净利润25.45/27.81亿元,yoy+25.47%/+9.24%,折合EPS为0.78/0.85元,目前A股股价对应的PE为13.1倍和12.0倍。鉴于染料行业仍将保持高景气度,公司17年业绩有望大幅增长,维持买入评级。

风险提示:1、染料价格不及预期;2、房地产景气度下滑。