浙江龙盛(600352.CN)

浙江龙盛系列报告之二:涨价超预期,上调盈利预测

时间:18-01-23 00:00    来源:中银国际证券

支撑评级的要点

间苯二酚价格持续上涨超预期:间苯二酚主要用于染料工业、塑料工业、医药、橡胶等。据化工在线统计,间苯二酚的价格持续保持增长态势,截止到1月18日,价格达到87000元/吨,较2017年年底涨幅达2000元/吨。据海关数据,进出口价格自2017年8月开始明显上涨,11月份进口均价为4300美元/吨,出口均价为5400美元/吨,同比分别增长10%和16%。

间苯二胺持续涨价:间苯二胺主要用作活性染料中间体。由于上游原料纯苯价格的上涨,以及环保压力造成的很多企业的停产检修,间苯二胺近两年持续涨价。根据公司公告,2017年第三季度较2016年年初涨价20.73%,较2017年一季度涨价5.43%。且据我们了解,2017年四季度及2018年至今,价格仍处上行通道。

公司将充分受益中间体涨价:公司目前有3万吨间苯二酚产能,和7.5万吨的间苯二胺产能,间苯二酚未来将扩建至5万吨,间苯二胺未来将扩建至10万吨。此轮中间体将给公司带来较大业绩增量。从弹性角度,间苯二酚价格每上涨10000元/吨,公司EPS增厚0.07元。间苯二胺价格每上涨10000元/吨,公司EPS增厚0.17元。

染料价格淡季上涨值得重视:近期作为风向标分散黑ECT300%价格上调至45元/公斤,分散类其他产品同步上调。我们认为一方面环保形势持续严峻,企业开工受到限制,染料供应量较少,库存偏低,染料供应缺口已经形成;另一方面下游印染及纺织行业经营情况好转。作为染料业的直接下游行业,2017年印染行业经营情况良好。

评级面临的主要风险

环保放松,染料及中间体价格下降。

盈利预测与估值

染料及中间体涨价超预期,我们上调公司盈利预测。预计2017-2019年EPS分别为0.79、1.14、1.01元,当前股价对应2018年PE为11.5倍,维持买入评级。