浙江龙盛(600352.CN)

浙江龙盛:染料与中间体业务持续向好

时间:18-04-11 00:00    来源:中银国际证券

浙江龙盛(600352)(600352.CH/人民币11.00, 买入)业绩符合预期。我们认为,环保高压叠加需求向好,2018年染料价格有望维持高位。另一方面,中间体业务市占率提升,产品量价齐涨。维持买入评级。

事件 公司发布年报,2017年实现营收151.01亿元,同比增长22.22%,归母净利润24.74亿元,同比增长21.92%。其中四季度单季度实现营业收入38.84亿元,同比增长19.21%,归母净利润6.01亿元,同比下降0.82%(扣非后同比增长104%)。公司同时预告,预计2018年第一季度实现归属于上市公司股东的净利润与上年同期相比,将增加5.0亿元到6.5亿元,同比增加100%到130%。扣非后同比增长50%-60%。 点评 1.业绩符合预期。2017年公司染料业务经营向好,染料需求一改之前两年的低迷,从第一季度开始就呈现淡季不淡的良好开端,公司全年全球染料销量 24.6 万吨,同比增长25.49%,营业收入同比增长23.18%;中间体销量9.5万吨,同比增长12.89%,营收同比增长28.28%;从盈利能力角度,主业染料与中间体毛利率与2016年基本持平,综合毛利率36.8%。 2.环保高压叠加需求向好,一季度染料价格持续上涨。据报道,近期作为风向标分散黑ECT 300%价格上调至50元/公斤,分散类其他产品同步上调。我们认为一方面环保形势持续严峻,企业开工受到限制,染料供应量较少,库存偏低,染料供应缺口已经形成;另一方面下游印染及纺织行业经营情况好转。作为染料业的直接下游行业,2017年印染行业经营情况良好,使得产业链涨价传导顺畅。 3. 间苯二酚等中间体持续涨价超预期。据化工在线统计,间苯二酚的价格持续保持增长态势,截止到4月9日,价格达到11.6万元/吨,较2017年年底涨幅达36.47%。另一方面,间苯二胺等中间产品价格亦在走高。公司目前有3万吨间苯二酚产能,和6.5万吨的间苯二胺产能,此轮中间体将给公司带来较大业绩增量。从弹性角度,间苯二酚价格每上涨10000元/吨,公司EPS增厚0.07元。间苯二胺价格每上涨10000元/吨,公司EPS增厚0.17元。 4.盈利预测。我们预计2018-2019年每股收益分别1.18元和1.14元。当前股价对应市盈率分别为9.32、9.65倍,维持买入评级。