浙江龙盛(600352.CN)

浙江龙盛:受益染料及中间体价格上涨,Q1业绩大幅增长

时间:18-04-28 00:00    来源:申万宏源集团

公司发布2018年一季报:一季度实现营业收入42.31亿元(YoY+7.41%,QoQ+8.9%),归母净利润10.19亿元(YoY+103.3%,QoQ+69.6%),扣非后为7.64亿元(YoY+53.1%,+109.9%),业绩符合预期。公司因会计政策变更,本期公允价值增加2.22亿元,此外公出售部分股票和基金,以及汇率掉期损益共增加投资收益约8000万元。

受益染料及中间体价格上涨,18Q1业绩大幅增长。由于染料行业供需改善,同时中间商库存低位,致使染料价格自17年12月以来持续上涨,分散染料价格由3万/吨上涨至5.3万/吨,涨幅77%;活性染料由2.5万/吨上涨至3.1万/吨,涨幅24%。去年同期染料价格仅在2万/吨出头,产品价格大幅上涨。中间体方面,间苯二胺、间苯二酚等已成为公司重要盈利来源之一,2017年7月,美国indspec退出间苯二酚市场,导致全球供给大幅收缩,间苯二酚价格大幅上涨,价格由2017年年初5.3万/吨上涨至目前约12万/吨,涨幅126%。

染料与中间体产品价格上涨带动毛利率上升,18Q1整体毛利率达到42.7%,较去年同期上升4.8pct,一季度业绩实现大幅增长。

环保高压长期持续,分散染料价格有望突破前期高点。当前环保压力依然不减,苏北化工园区偷排事件频繁曝光、山东5月巡查组将进驻淄博、东营、泰安、临沂四市,6月青岛上合峰会召开,周边染料及中间体企业生产预计将持续受到影响。目前经销商高价观望,消耗前期库存为主,预计随着余量库存逐渐消耗,染料价格有望进一步上涨,突破5.5万/吨的前期高点。公司分散染料14万吨,价格每上涨1000元/吨,EPS增厚0.04元。

房地产业务顺利推进,未来发展空间广阔。公司自2010年开始发展房地产业务,主要以土地一二级联动形式从事上海旧房改造建设建设。目前已有4个项目完工,另有3个项目在建。其中投资最大的华兴新城项目楼面地价3.8万/平米,而毗邻本项目的华侨城苏河湾项目的高端住宅项目售价达15万元/平方米,未来盈利空间巨大。

投资建议:维持“增持”评级,维持盈利预测,预计2018-20年归母净利润为35.74、43.96、52.33亿元,EPS1.

10、1.35、1.61元,对应PE10X、8X、7X。

风险提示:染料行业景气度下行,出现重大安全环保事故,房地产投资回报不达预期。