浙江龙盛(600352.CN)

浙江龙盛:染料涨价超预期下一季度业绩大幅上涨,全年业绩大幅增...

时间:18-04-28 00:00    来源:中信建投证券

事件

事件1:公司发布2017年年报,报告期内公告实现营业收入151.01亿元,同比上升22.22%,实现归属于上市公司股东的净利润24.74亿元,较去年同期增加4.45亿元,同比上升21.92%;其中Q4实现营业收入38.84亿元,同比增长19.21%,实现归母净利润6.01亿元,同比下滑0.83%。 事件2:公司发布一季度预告,2018年Q1同比增加5.0-6.5亿元(2017年同期为5.0亿元),预计Q1实现归母净利润为10-11.5亿元,同比增长100-130%;扣非后,预计同比增加2.5-3.0亿元,同比增长50%到60%。

简评

染料行业回暖,带动公司全年业绩大幅好转:公司Q1-Q4的归母净利润分别为5.01、5.12、8.59和6.01亿元,其中四季度业绩同比小幅下降0.83%,主要因公允价值变动净收益大幅减少(主要是投资性房地产)。2017年染料市场需求开始改善,公司主营业务板块取得较好业绩,染料产品销量大幅增长,全年实现销量24.60万吨,同比增长22.02%;中间体产品量价齐升,带动公司营收和业绩均出现增长。

上游原材料上涨,环保高压驱动行业供给收缩,下游印染行业提价实现价格传导,染料涨价可持续性预期强:2018年染料行业复苏趋势愈发明显,分散黑ECT300%市场价从2017年12月初的2.55万元/吨,大幅上涨至2018年1月份的4万元/吨,2018年3月实际成交价又涨至4.5-5万元/吨,今日分散黑报价提升到5.3万元/吨,18年以来染料涨价持续超预期。本轮涨价可持续性预期强:1)短期来看,下游经销商和印染企业的库存偏低,库存消化后价格仍有上涨空间,3月航民股份染费连续2次上涨0.1-0.2元/米,旺季订单十分充裕,下游价格可顺利传导;环保同时影响染料行业的上中下游,上游中间体供给收缩带来成本端支撑,下游印染行业同样供不应求,需求在3、4月份旺季来临时集中爆发。2)长期来看,全球经济好转,印染布产量增速2016年由负转正,下游需求迎来复苏。3)2017年以来环保治理范围更广,力度更大,持续更长,预计染料行业将加速整顿,供给持续偏紧;环保和“双反”税征收持续影响中间体供给。

18年一季度业绩同比大幅增长原因:1)中间体产品价格较上年同期有较大幅度提高,主要原因行业壁垒较高,市场集中度进一步提升,呈现量价齐升的趋势,间苯二酚从2017年年中的6万元/吨上涨到现在的11.6万元/吨,间苯二胺也由2万元/吨上涨到3万元/吨;2).同时染料产品价格较上年同期也有较大幅度提高,主要原因是部分中小企业因环保安全问题停产、限产,直接导致染料供应紧张,当前价格下公司分散染料利润可达2万元/吨;3).公司持有的可供出售金融资产的公允价值在2018年第一季度增加较多,从而提升第一季度业绩。

业绩弹性大:公司是国内染料行业龙头,染料产能共计30万吨(含德司达产能5-6万吨),其中分散染料14万吨,活性染料6万吨。产品价格每上涨1万元/吨,对应归母净利润增加9.7、3.8亿元。核心中间体产能12万吨,其中间苯二胺和间苯二酚产能分别为7万吨和3万吨, 产品价格每上涨1万元/吨, 对应净利润增加4.8、1.9亿元。

盈利预测:预计公司2018、2019年归母净利润分别42.94、45.90亿,对应EPS1.32、1.41元,PE 8.3X、7.8X,调高至“买入”评级。