浙江龙盛(600352.CN)

浙江龙盛调研简报:供给格局好转推动染料与中间体价格齐升

时间:18-05-14 00:00    来源:民生证券

一、事件概述

近期,我们与上市公司就公司经营情况及未来发展进行沟通交流。

二、分析与判断

环保和染料产业集中度提升构成公司染料业务核心竞争力 公司拥有分散染料产能14万吨,占国内分散染料产能24%;活性染料产能6万吨,国内产能排名前三。在环保趋严的情况下,染料由于生产带来大量的工业废水受到监管层重视。环保压力下,中小企业无力布局环保设备陆续退出,供给行业集中度进一步上升。同时公司与闰土集团结成战略合作伙伴,极大地掌握了行业定价权,推升了染料产品涨价。2017年以来,染料下游服装面料需求开始回暖,2018年一季度纺织服装出口金额同比增长5%以上;同时国内的需求仍有较大提升空间,目前我国人均纤维消费量为25公斤/人,发达国家为40-45公斤/人。纺织服装需求拉动了染料的使用,叠加前几年疲软需求下的低库存,支撑染料价格上涨。公司染料业务将会受益于这一良好的供需格局,分散染料和活性染料价格每涨2,000元/吨,EPS分别增厚0.05元和0.02元。

中间体业务受产能退出影响,有望持续走高,公司直接受益 全球间苯二酚主要厂商有住友化学(3万吨)、美国INDSPEC(2.2万吨)及公司3万吨产能。目前间苯二酚行业出现了INDSPEC产能退出的情况,仅剩6万吨产能,而间苯二酚全球需求量约为6万吨,产业供给处于紧平衡状态。2017年以来间苯二酚产品价格以来出现了持续上涨,间苯二酚价格自6万元/吨上涨至目前11.5万元/吨,间苯二胺价格自2万元/吨上涨至目前3万元/吨。公司作为国内间苯二酚龙头目前拥有产能3万吨,未来产能将扩至5万吨,同时还有中间体间苯二胺产能6万吨,将直接受益于中间体价格上涨。间苯二酚和间苯二胺价格每上涨5,000元/吨,公司EPS将增厚0.04元和0.02元。

三、盈利预测与投资建议

我们预计公司2018-2020年归母净利润分别为33.3亿元、43.3亿元和52.0亿元,EPS分别为1.02元、1.33元和1.60元对应目前股价PE分别为11.9X、9.1X和7.6X,参考申万化工指数动态约24倍PE水平,首次覆盖给予“强烈推荐”评级。

四、风险提示: 中间体扩产,染料价格大幅下滑。