浙江龙盛(600352.CN)

浙江龙盛:h1净利大增,环保高压下染料有望延续上涨

时间:18-07-05 00:00    来源:华泰证券

2018H1净利预增120%-140%,符合市场预期 2018年7月4日,浙江龙盛(600352)发布2018年半年度业绩预告,预计实现净利润22.29-24.32亿元(扣非后17.65-19.65亿元),同比增120%-140%(扣非后同比增80%-100%),符合市场预期。按照当前32.53亿股的总股本计算,对应EPS为0.69-0.75元。按照前述预告区间,对应2018Q2净利润12.10-14.13亿元,同比增136%-176%。我们维持公司2018-2020年EPS分别为1.40、1.59、1.84元的预测,维持“增持”评级。

产品价格上涨及非经常性损益带动业绩大增 二季度以来,伴随苏北及长江流域环保高压,部分染料及中间体企业停产,染料(尤其是活性染料)供应趋紧,价格进一步上涨,据七彩云报道,2018Q2分散黑ECT300%/活性黑WNN均价分别为5.3/3.5万元/吨,环比Q1上涨15%/22%;中间体间苯二酚2018Q2均价为11.5万元/吨,环比Q1上涨22%,带动业绩环比提升。另一方面,公司自2018年1月1日起实行修订后会计准则,公司持有的可供出售金融资产的公允价值在2018年上半年度增加较多,从而提升上半年度业绩。

苏北环保整治力度超市场预期 据七彩云报道,目前苏北地区连云港灌南、灌云、盐城响水三大化工园区的染料企业仍然处于停产状态,据6月26日发布的《江苏沿海化工园区(集中区)整治工作方案》,江苏省预计在8月底前完成指定整治方案,2018年9月至2019年8月实施全面整治,整治力度及持续时间远超市场预期。 染料价格存进一步上涨动力 在前述背景之下,经销商由于前期库存逐步消耗,开始逐步备货,据七彩云报道,近期活性染料中间体H酸较上月报价上调8000元/吨至7万元/吨,活性黑WNN上调5000元/吨至4.8万元/吨,分散染料及对位酯价格均维持高位,近期人民币贬值利好纺织品出口,且后续旺季将至,预计染料价格有望进一步上涨。公司活性染料中间体虽尚未实现充分配套,但后续规划的中间体项目预计于年内逐步投产,且现有库存能充分满足生产需求,预计受益程度较高。

维持“增持”评级 浙江龙盛是全球染料龙头企业,染料需求端稳中有升,环保再度发力之下,公司有望充分受益于染料价格上涨和市场份额提升。我们预计公司2018-2020年EPS分别为1.40、1.59、1.84元,2018年公司化工业务净利润约39.5亿元,结合可比公司估值水平,且考虑到安诺其体量较小,给予公司化工业务2018年8.5-10倍PE,对应市值约336-395亿元,叠加地产业务估值下限40亿元及考虑不确定性折价后(8折)的金融业务估值44亿元,对应目标总市值为420-479亿元,对应目标价12.91-14.72元,维持“增持”评级。

风险提示:下游需求不达预期风险、环保政策执行力度不达预期风险。