浙江龙盛(600352.CN)

浙江龙盛公司业绩点评:业绩符合预期,染料、中间体保持景气

时间:18-07-05 00:00    来源:新时代证券

事件:

公司公布2018年半年报预告,预计2018年上半年实现归母净利润22.29-24.32亿,同比增长120%-140%,扣除非经常性损益事项后预计净利润17.65-19.65亿

染料、中间体行业景气持续,投资收益提升业绩:

公司一季度扣非后净利7.64亿,预计二季度经营性收益10.01-12.01亿,环比增长30.9%-57.2%,主要由于公司主营的染料以及化工中间体产品价格上涨,公司充分享受行业景气红利。预计公司非经常性收益4.64亿,主要来自可出售金融资产的增值收益。公司间接持有XiaojuKuaizhiInc.(滴滴出行)、宁德时代、药明康德以及BilibiliInc.(哔哩哔哩公司)股份,其公允价值增加提升公司业绩。

环保高压促成染料价格强势,新格局带动中间体盈利:

国内环保高压延续,特别是近期江苏环保回头看专项整治,大量环保不到位的染料及染料中间体企业被关停整顿,分散黑ECT300%年初约3万/吨,上涨至目前超5万/吨;活性染料中间体H酸及对位脂报价分别由3.3、2.7万/吨上涨至8、4.5万/吨,推动活性黑报价由底部2.8万/吨上涨至4.8万/吨。环保新形势下,染料及中间体供给短缺,未来价格将保持强势。

中间体间苯二酚全球生产企业仅有日本住友以及浙江龙盛(600352),市场报价由8万/吨上行至目前约11万/吨,寡头格局下中间体业务盈利能力强劲。

染料、中间体双主业景气,维持“强烈推荐”评级:

公司浙江上虞生产基地建有“中间体-染料”全产业链,在国内拥有分散染料产能14万吨,活性染料5万吨,同时控股德司达,已成为具有全球影响力的国际巨头;受行业集中度提升影响,中间体间苯二酚带来超额利润。我们预计公司2018-2020年净利润分别为39.57、42.50、48.61亿元,当前股价对应18-20年PE分别为9、8和7倍,维持“强烈推荐”评级。

风险提示:染料价格大幅下降,房地产项目进度及盈利低于预期