浙江龙盛(600352.CN)

浙江龙盛深度报告之三:比染料更多彩

时间:18-07-11 00:00    来源:东兴证券

我们认为目前市场对于浙江龙盛(600352)染料行业龙头这样的定位不足以完全反映其核心价值。2018年一季度浙江龙盛化工中间体板块的利润贡献度已经超过染料,并且公司具有极为可贵的跨行业、国际化的管理运作能力,未来具有发展成为超大型国际化工企业的潜力。 浙江龙盛化工中间体板块净利润超染料有望成为常态。

间苯二酚由于国外落后产能的永久退出,供不应求的局面预计仍将持续。

间苯二胺既提供了重要的盈利点,又是间苯二酚和其他众多化工中间体的原料,形成了公司化工中间体板块重要的护城河。

浙江龙盛仍有超10倍的发展空间,真正的天花板还很远。

对标巴斯夫、拜耳等染料起家的化工企业,公司尚处于发展的早期阶段,未来有望通过产业链的上下游延伸,进一步打开发展空间。

公司在间苯二酚等化工中间体板块的成功,是由技术革新重塑行业格局的颠覆性创新,充分证明了公司的技术眼光和实力。

此次染料景气度及持续性强,公司受益显著。

此次染料景气大幅提升的三大因素--成本驱动、格局优化和下游回暖均具有较强持续性,而且向下游传导得较为顺利。

由于环保的影响,活性染料的供需格局显著优化,价格弹性有望大幅提升,增厚公司盈利水平。

盈利预测及投资评级。预计公司18-20年EPS为1.26、1.37和1.72元,对应PE为10、9和7倍,给予公司18年14倍PE估值(国内染料12倍、德司达15倍,化工中间体20倍,叠加地产和投资收益的NAV),对应目标价17.74元,维持公司“强烈推荐”评级。

风险提示:主营产品价格大幅波动;新产能及房地产施工进度不及预期。