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浙江龙盛:产品价格上涨带动全年业绩高增,Q4业绩随价格环比回落

发布时间:2019-01-28    研究机构:申万宏源集团

投资要点:

公司发布2018年业绩预增公告: 预计全年实现归母净利润40-42亿元(YoY+61.7%-69.8%),扣非后为37-39亿元(YoY +102.4%-113.4%),其中Q4归母净利润8.21-10.21(YoY +36.6%-69.9%,QoQ -37.9%- -22.7%),扣非后为6.23-8.23(YoY+71.5%-126.1%,QoQ -50.7%- -34.8%)。基本符合市场预期。

染料及中间体价格上涨带动全年业绩高增,Q4产品价格回落致使业绩环比下滑。2018年环保整治力度不断加强,部分中小企业因环保、安全问题停产限产导致供给收缩,行业集中度进一步提升,染料及中间体价格大幅上涨。根据公司前三季度经营数据,染料和中间体产品前三季度税后均价4.5万/吨/3.3万/吨,同比增长26.6%/43.1%。进入四季度,市场需求转淡,产品价格有所回落,前期涨幅较大的中间体间苯二酚市场价格由9月底10万/吨回落至12月底的9.1万/吨,根据卓创资讯数据,分散染料市场成交均价由三季度40.5元/千克回落至38.5元/千克,活性染料价格由三季度最高33元/千克回落至29.5元/千克。因此公司Q4业绩环比下滑。

染料及中间体价格大概率高位运行,房地产业务进展顺利。苏北化工园区环保整治压力不减,企业复产进度持续低于预期,仅有部分上市公司及其子公司得以陆续恢复生产。根据江苏省政府印发的《全省沿海化工园区(集中区)整治工作方案》,将对南通、连云港、盐城三市化工园区及化工企业全面整改,至2019年9月验收,预计未来将有大量不合规的中小企业关停淘汰,染料及中间体行业供需格局不断优化。同时江苏省生态环境厅18年12月底发文,对灌南、灌云、响水等化工园区延长6个月区域限批。染料市场供给新增有限,而节后补库存刚需有望启动,2019年1月1日起龙头企业分散染料提价2000元至4.2万/吨,为全年价格定下基调,预计染料及中间体价格大概率维持高位运行。此外公司华兴新城项目、大统基地项目、 黄山路项目等多个房地产项目进展顺利,预计从2019年开始将逐渐形成收入。

投资建议:维持“增持”评级,由于Q4产品价格回落,下调2018年,暂维持2019-20年业绩预测,预计2018-20年归母净利润为41.00(原值44.90)、48.70、56.10亿元,EPS 1.26、1.50、1.72元,对应PE 8X、6X、6X。

风险提示:染料及中间体价格下跌,房地产业务不及预期

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