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化工行业2017年中报总结:景气进一步提升,产能扩张放缓

发布时间:2017-09-14    研究机构:中银国际证券

行业景气度进一步提升,基础化工创五年新高:2017年上半年石油化工板块平均营收同比增长36.13%;平均归母净利润同比增长44.67%;整体来看,由于油价回升,营收和利润状况明显改善;净利率自2016上半年触底后开始回升,ROE近三年增速稳定。基础化工板块公司平均营收同比增长42.65%;归母净利创下六年新高,同比增长72.10%;2017年上半年起,由于许多化工品周期复苏,价格触底反弹,毛利率、净利率和ROE均处于近五年来最高水平,且2季度单季度较1季度环比进一步提升,行业整体发展良好势头延续。

产能扩张放缓,集中度提升:全行业在建工程投资持续下降,在建工程在长期资产中占比下降趋势不减。我们预计今年4季度乃至明年上半年行业新增产能较少。

四个维度筛选子行业:涂料涂漆、聚氨酯和其他石化的营业收入和归母净利润同比增长较大,其成长能力较好;以毛利率和ROE的增长作为盈利能力的判断,氯碱子行业今年上半年继续延续去年上涨态势,另有氮肥和纯碱今年上半年均较去年同期大幅增长;以存货及应收账款周转情况作为营运能力的判断,有机硅、涂料涂漆行业表现优异。

最后从投资支出方面,涤纶、磷肥、无机盐和印染化学品在建工程同比上升明显。

超预期的个股:实际净利润超预期30%以上的个股包括:当升科技、江南化工、双箭股份、诺普信、国光股份、新安股份;另有华西股份、渝三峡A、广信股份和恒逸石化等多家公司实际营业收入超预期30%以上。

在环保趋严等多因素作用下,行业优胜劣汰,去产能化显著。今年1-7月,化工行业下游房地产、家电、纺织服装等领域需求较旺,部分子行业景气度有望持续提升。我们上调行业总体评级至增持。

中长期重点关注三个维度:1.周期方面,农药行业经历几年低迷,目前跨国公司补库存与业绩复苏显著带动出口回暖,国内环保趋严中小产能逐步关停,关注新安股份、扬农化工、辉丰股份、利民股份等;染料行业同样受到环保趋严持续影响,加上下游纺织服装持续向好,推荐关注浙江龙盛(600352)、闰土股份等;另外全球丙烯酸装置面临老化,行业供需格局持续向好,推荐卫星石化。

PTA-涤纶行业景气提升,龙头企业未来逐步向上游进入大炼化领域,推荐关注荣盛石化、恒力股份、桐昆股份等。

2.成长方面,我们认为电子化学品进口替代空间大,龙头成长机遇佳;新型显示带来新增需求,推荐关注康得新、激智科技、江化微、上海新阳、巨化股份等;电动汽车增长良好,材料需求大增,看好天赐材料、杉杉股份以及外延动力电池的尤夫股份;以及创新驱动,成长快速,坚持走差异化发展路线的标的,推荐关注海利得、安诺其、回天新材。

3.主题方面,目前进入改革转型的深水区,国企改革的新进展将持续给行业带来催化,建议关注中化国际、湖南海利等。

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